股莘配资第一上海：予好孩子“买入”评级目标价185港元

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　　第一上海发布研报称，予好孩子（01086）“买入”评级，目标价1.85港元。Cybex作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要利润来源及增长动力。虽然Evenflo和gb短期在面临阶段性挑战，但集团已作出相应调整；相信这两业务最坏情况已过去并会逐步改善。此外，集团也恢复派息回报股东。因此，该行看好集团的竞争优势和未来发展。

　　第一上海主要观点如下：

　　全球领先的婴儿耐用品生产商

　　好孩子是一家全球领先的婴儿耐用品生产商，凭借安全、创新、高品质三大核心优势领跑行业。公司业务范围广泛，不仅在婴儿车、儿童汽车安全座椅等核心产品领域占据领先地位，还拓展至婴儿家具、背带、服饰及其他相关产品等领域，形成多元化产品矩阵。公司旗下拥有Cybex（于欧洲稳居头部品牌地位）、Evenflo

　　（安全座椅品类位居美国市场第二名）、gb（属于国内龙头企业）等战略品牌，产品矩阵覆盖全价位、全年龄段，能充分满足不同市场需求。

　　Cybex作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要的增长动力

　　2024年Cybex表现依旧强劲，年收入创新高达44亿港元，占总收入的51%。作为全球认可的高端品牌，Cybex毛利率达50%+，是集团的核心资产和主要增长动力及利润来源。Cybex依旧不断提升全球市场份额，欧洲市场份额达到约30%左右，稳居头部品牌地位。同时近年深耕日本市场和拓展到其他有潜力的市场（包括中东、北美以及中国市场等）和增加新品系列如家具和背带等去维持快速增长。

　　gb品牌持续进行品牌转型，内地业务已见低，将逐步改善

　　gb为好孩子集团本土品牌，在国内市场属于国内龙头企业。gb品牌过去几年的持续下滑，主要受内外部因素的影响。于2025年上半年，自营线下渠道已实现正增长，线上业务也有所改善，毛利率有明显提升（受益于集团优化渠道组合和加强渠道自主管控，消除渠道乱价、稳定价格的策略）；预计中国市场的表现将继续逐步改善并在未来转亏为盈。

　　恢复派息，重新回报股东

　　2024年，好孩子收入同比增长10.6%到87.7亿港元；主要受益于欧洲/其他地区和CYBEX/蓝筹业务的增长。经营利润和股东应占净利润分别增长35.7%/74.9%到5亿元/3.6亿元；主要受益于毛利率的提升。集团产生的经营现金流也比较稳健，同时重整贷款并进一步偿还债务，财务成本得以大幅优化；因此集团恢复派息，每股派息0.07港元（相等于33.3%的派息比率），重新回报股东。

　　风险：1）宏观经济的影响，2）关税的影响，3）汇率的变化，4）美国市场的需求比预期低。