文/瑞财经 杨宏彬
近一年来，汇川技术(SZ:300124)在资本市场动作频频。
去年9月，其旗下的联合动力（SZ:301656）成功登陆深交所。而今年4月，汇川技术自身又向港交所发起冲刺。
汇川技术最早经营基于电机驱动技术的变频器，2010年9月登陆深交所，逐步发展为综合型工控企业。2016年，汇川技术成立联合动力，全面进入新能源乘用车行业。
目前，汇川技术的业务除了工业自动化与数字化、新能源汽车动力系统外，还包括了智能机器人、数字能源解决方案。
工业自动化与数字化是汇川技术的老牌业务，也是公司目前最主要的收入来源。而由联合动力经营的新能源汽车动力系统是汇川动力收入的强劲增长动力，联合动力登陆深交所后，这一增长引擎的动力更为强劲。
01
多位核心人员曾任职于华为电气
递表前高管减持变现3.4亿
汇川技术成立于2003年4月，注册资金300万元。2010年9月，汇川技术于深交所创业板上市，发行2700万股A股，募资净额18.58亿元。
A股上市后，汇川技术进行过3次增发。
2019年7月，公司发行5,671.55股A股，以收购贝思特49%股权，另外51%的股权汇川技术以现金购买。同一时期，汇川技术发行了1,415.93股A股，募资3.2亿元，用于支付收购贝思特的中介机构费用以及补充的流动资金。
2021年6月，汇川技术发行3,673.22万股A股，募集资金21.3亿元，用途包括收购汇川控制49.00%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目等。
截止递表，汇川技术由朱兴明、朱瀚玥、汇川投资分别持有1.29%、0.76%及17.21%。汇川投资由朱兴明控制，朱瀚玥将所持股份投票权委托于朱兴明。
因此，朱兴明为汇川技术实控人，控股比例19.27%。人物关系上，朱瀚玥为朱兴明女儿。
朱兴明现任汇川技术执行董事、总裁兼董事长，而朱瀚玥并非核心人员。
汇川技术的副总裁人数较多，包括周斌、宋君恩、杨春禄、邵海波、李瑞琳、易高翔。其中周斌、杨春禄还任执行董事，宋君恩还任职工代表董事、董事会秘书。
汇川技术其余的核心人员包括执行董事刘宇川、非执行董事李俊田、财务总监刘迎新。
上述核心人员几乎都是汇川技术的老员工。周斌、刘宇川、宋君恩、杨春禄、李俊田、易高翔、刘迎新加入汇川技术的时间在2003年-2007年之间。
值得一提的是，除邵海波及刘迎新外，其他的核心人员均曾任职于华为电气及艾默生网络能源。
天眼查显示，华为电气与艾默生网络能源为同一家公司。该公司现名为维谛技术有限公司，2000年3月-10月名为华为电气，2002年3月-2017年10月名为艾默生网络能源。
加入汇川技术前，邵海波先后任职于苏州江南嘉捷电梯有限公司、快速电梯有限公司；刘迎新先后任职于建设银行及中华财务咨询有限公司。
汇川技术港交所递表前，多位高管对其进行了减持。2025年4月-7月，周斌、李瑞琳、易高翔、刘迎新及柏子平（原监事）合计减持汇川技术527.93万股，合计变现超3.4亿元。
2025年年报显示，汇川技术多位核心人员薪资出现上涨。期内，朱兴明薪资423.14万元，同比增长32.98万元；刘宇川薪资304.65 万元，同比增长53.31万元；李俊田薪资301.95万元，同比增长13.61万元。
02
新能源汽车动力系统业务上市
向关联方销售81.24亿
汇川技术最初主营基于电机驱动技术的变频器，现业务已经扩展至工业自动化与数字化、新能源汽车动力系统、智能机器人、数字能源等方面。
2023年-2025年，汇川技术的收入分别为303.92亿元、370.13亿元、450.85亿元，增长较为强劲。
工业自动化与数字化是汇川技术的主要收入来源，各期业务收入分别为193.66亿元、187.27亿元、222.45亿元。
汇川技术的工业自动化与数字化业务核心产品包括数字层产品，如数字工厂管理软件平台、标准化工程开发平台和工业数字化软件；边缘层产品，如边缘集成控制器和边缘网关；控制层产品，如PLC、HMI和CNC系统；驱动层产品，如变频器和伺服驱动器；执行层产品，如电机、精密机械部件和气动元件；以及传感层产品，如传感器和工业视觉系统。
而新能源汽车动力系统则是汇川技术收入增长的核心动力，该业务各期收入分别为93.67亿元、160.8亿元及203.23亿元。
2023年-2025年，汇川技术新能源汽车动力系统的销量分别为222.6万台/套、461.9万台/套、593.4万台/套
汇川技术新能源汽车动力系统产能的提升为产品的销售提供了有力支撑。各期内，新能源汽车动力系统产能为286.6万台/套、544.2万台/套、764万台/套。
公司的新能源汽车动力系统包括纯电动、插电式混合动力和增程式混合动力车型组件及解决方案，包括电驱、电源系统及智能底盘系统，由旗下子公司联合动力(SZ:301656)经营。
联合动力于2025年9月登陆深交所，募资36.01亿元，其中26.12亿元将用于新能源汽车核心零部件生产建设项目，截止2025年底已投入19.11亿元。
分销售渠道来看，汇川技术主要的销售渠道为直销，各期来自直销的收入占比分别为64.7%、71.3%、70.1%。分区域来看，汇川技术主要的收入来自于中国内地，区域收入占比分别为94.3%、94.5%及94.1%。
2023年-2025年，汇川技术来自五大客户的收入占比分别为23.43%、29.64%及29.99%，来自最大客户的收入占比分别为7.69%、15.16%及8.16%。
同期内，汇川技术向五大供应商采购金额占比分别为15.1%、16.0%及13.1%，向最大供应商的采购金额占比分别为5.7%、6.9%及5.0%。
招股书并未显示汇川技术向单个大客户的销售金额及向单个主要供应商的采购金额。
汇川技术的客户中，包含公司的关联方。2023年-2025年，汇川技术向常州汇想的销售金分别为16.26亿元、40.68亿元、24.3亿元。3年合计81.24亿元。招股书显示，常州汇想为汇川技术联营公司。
天眼查显示，常州汇想由北京车和家汽车科技有限公司及联合动力分别持有87.34%及12.66%。前者为理想旗下，后者为汇川技术子公司。
03
贸易应收款及应收票据占比收入超三成
净利润率逐年走低
2023年末-2025年末，汇川技术的贸易应收款及应收票据分别为134.05亿元、149.1亿元、165.07亿元，占比公司期内收入的44.11%、40.28%及36.61%，逐年走低。
2023年-2025年，汇川技术的毛利率分别为31.7%、27.9%、28.1%。
分业务看，公司核心收入来源工业自动化与数字化各期毛利率分别为39.8%、38.5%、40.1%，公司收入主要增长动力新能源汽车动力系统各期毛利率分别为14.0%、14.7%、14.5%。
汇川技术最主要的开支为研发开支，各期分别为26.24亿元、31.47亿元、42.55亿元，该开支的增长主要是因研发雇员薪酬开支增长所致，各期公司研发人员薪酬开支分别为17.53亿元、23.34亿元及30.16亿元。
汇川技术的其他收入主要包括增值税退税、政府补助、银行利息收入。
2023年-2025年，汇川技术的增值税退税分别为4.97亿元、4.46亿元、4.74亿元；政府补助分别为1.7亿元、1.52亿元、2.3亿元；银行利息收入分别为1.92亿元、2.18亿元、2.29亿元。
各期内，上述3个科目分别汇川科技贡献了8.6亿元、8.17亿元及9.34亿元的净利润。
2023年-2025年，汇川技术均实现盈利，净利润分别为47.76亿元、42.85亿元、51.73亿元，净利润率分别为15.7%、11.7%、11.5%，逐年走低。
持续盈利下，汇川技术的经营现金流保持净流入，各期净流入资金33.69亿元、72亿元、66.81亿元，2024年及2025年，公司经营现金流净额远超净利润。
各期内，汇川技术的融资现金流净额分别为-3.23亿元、-18.33亿元及28.92亿元。
2025年，汇川技术融资现金大量流入是因附属公司发行A股，上文提到，汇川技术子公司联合动力于2025年9月登陆深交所。
支付股息是汇川技术融资现金的主要流出项之一，各期流出资金9.58亿元、12.05亿元、11.04亿元。
各期末，汇川技术的借款分别为52.26亿元、42.67亿元、41.92亿元，逐年走低。至今年2月末，汇川技术借款再降至36.29亿元。
今年2月末，汇川技术36.29亿元的借款中，即期部分为21.9亿元，同期末，汇川技术的银行结余及现金为43.89亿元，足以覆盖即期债务，但较2025年末减少24.52亿元。
附：汇川技术上市发行中介机构清单
联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited
法律顾问：年利达律师事务所 、竞天公诚律师事务所
审计师及申报会计师：信永中和（香港）会计师事务所有限公司
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